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古井贡酒(000596):产品结构持续升级 Q2业绩超预期

点击量:114   时间:2022-08-01 20:05

事件:公司发布2022 年半年度业绩快报。公司发布2022 年半年度业绩快报。2022 年上半年公司实现营业总收入90.0 亿元,同比+28.5%,实现归母净利润19.2 亿元,同比+39.2%;单季度来看,2022Q2 公司实现营业总收入37.3 亿元,同比+29.6%,归母净利润8.2 亿元,同比+45.3%。合同负债34.3 亿元,环比下降12.6 亿元。

安徽省内受疫情扰动小,古井业绩确定性强。从渠道跟踪情况来看,上半年公司回款进度快于行业平均,动销较好,渠道库存良性,根据草根调研反馈,进入5 月以来,省会合肥的婚宴及餐饮场景已基本恢复正常,白酒在婚宴以及送礼的带动下动销景气度高。分地区来看,安徽省内受疫情冲击较小,省内消费升级进程仍旧持续,预计上半年省内增速快于省外;分产品来看,根据渠道调研结果,我们预计上半年古8 及以上产品增速快于公司平均,在营收占比中进一步提升,产品高端化持续进行中。全年来看营收目标完成可期,销售口径200 亿目标或提前至2023 年完成。

全年规划留有余力,产品高端化趋势明显。公司在年报中披露2022 年度经营计划,计划实现营收153 亿,同增15.3%,利润总额35.5 亿元,同增11.9%,结合上半年完成情况,我们认为规划基本均为保底目标。从近期的渠道跟踪来看,安徽省内白酒消费氛围浓郁,省内主流价格带提升仍在继续,古8 及以上产品稳步放量,古20 动销保持高增,有望带动业绩逐季改善。中长期来看,公司省内龙头地位稳固,造血功能持续强化,受益于省内主流价格带朝300 元以上发力,在次高端价位带市占率有望进一步提升;省外积极推动产品结构升级,招商质量和广度均有提升,看好产品高端化和市场全国化继续带动品牌势能稳步释放。

盈利预测及投资建议:我们上调公司2022-2023 年归母净利润至29.4/37.1 亿元,引入2024 年归母净利润预测为45.8 亿元,同比+28%/26%/24%,对应 PE 为38/30/25 倍,看好公司产品矩阵优化和中长期的业绩弹性释放,维持“买入”评级。

风险提示:省外拓张不及预期,高端产品推广不及预期;疫情影响终端动销。


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